Главной новостью на этой неделе, которая была несколько омрачена другими новостями, является выход будущего RGBI. Инструмент интересен тем, что позволяет покупать и продавать весь рынок ОФЗ целиком. Посмотрим, чем это может быть полезно для инвестора.
Как он устроен
Анонс был в феврале, но в связи с известными событиями релиз состоялся только сейчас. Динамика фьючерса основана на основном индикаторе российского рынка гособлигаций — RGBI. Вместе с Индексом Московской биржи они составляют основу динамики всего фондового рынка Российской Федерации.
База расчета RGBI в настоящее время включает 26 выпусков ОФЗ со сроком погашения от 1 до 10 лет, или в среднем около 5 лет. Этот индекс является индексом цен, он следует за динамикой накопленных бескупонных облигаций (АКК).
Фьючерсы отражают ожидания рынка относительно динамики RGBI в ближайшие месяцы. Контракты исполняются один раз в квартал в начале месяца (март, июнь, сентябрь и декабрь). Пока ведутся переговоры только по более близкому RGBI-6.22 (июнь).
Цена фьючерса формируется из значения самого индекса (например, сейчас RGBI=106,8), умноженного на 100. В день исполнения (экспирации) стоимость контракта и индекса будут одинаковыми. Но даже несмотря на то, что до ближайшей даты почти 3 месяца, мы видим небольшую премию по фьючерсу: 109*100=10900, или на 2% больше.
Почему бы просто не купить ОФЗ
Для покупки полной корзины ОФЗ уже имеется набор поставочных фьючерсов (кодированные ОФЗ и ОФ) со сроками погашения 2, 4, 6, 10 и 15 лет. Они позволяют фиксировать доходность по государственным облигациям в среднесрочной и долгосрочной перспективе, то есть фактически покупать эти облигации с опозданием.
Новые фьючерсы RGBI, которые отслеживают индекс цен основных ОФЗ, служат другой цели: они торгуют настроениями инвесторов сразу на всем рынке государственных облигаций. Например, она падает, если ожидается отток нерезидентов, или повышается, если у ЦБ есть причины понизить ставку.
Сумма, необходимая для работы фьючерса, составляет чуть менее 1200 рублей за контракт, что эквивалентно стоимости одной облигации. В первый день торгов было открыто около 700 сделок на общую сумму 7,6 млн рублей. Это значит, что при вложении 1 200 инвестор открывает позицию в индексе на 10 900 рублей, или в девять раз больше.
Как на этом заработать
Можно рассмотреть пару сценариев. Предположим, рынок ОФЗ откроется для нерезидентов в ближайшие несколько недель, они потекут, и RGBI резко упадет. Для примера можно взять ноябрь-декабрь 2014 года, когда индекс потерял более 10%. Если бы его можно было продать через фьючерсы, инвесторы могли бы заработать более 90% на этом движении%.
Второй сценарий: из-за падения доходов россияне начинают меньше тратить, а инфляция замедляется, у ЦБ есть возможность весной скорректировать ключевую ставку. RGBI неизбежно отреагирует ростом. При его 5-летней продолжительности на каждый 1% снижения ставки индекс будет увеличиваться примерно на 5%.
Закладывая этот опцион, инвестор покупает июньские фьючерсы RGBI. Если ЦБ изменит ставку с 20% до 19%, это принесет вам 5% * 9 (эффект кредитного плеча) = 45% прибыли. Если ключевая ставка упадет на 2%, потенциальная прибыль соответственно увеличится до 90%.
Хеджирование
Для менее агрессивных инвесторов также могут быть полезны фьючерсы RGBI. Недавняя крупная покупка ОФЗ вызвала наибольший спрос на более короткие бумаги, доходность по которым достигла 17%. Однако для покупателей существует риск дальнейшего снижения цен после снятия ограничений для нерезидентов. Или если инфляция поднимется.
В этом случае можно продать один фьючерс RGBI на каждые десять купленных ОФЗ, и они покрывают риск упущенной выгоды. Если наступит негатив, облигации подешевеют, индекс упадет (и доходности вырастут), то менять будет нечего: прибыль по фьючерсу покроет «бумажный» убыток от временного падения ОФЗ.
Выводы
— Фьючерсы на индекс RGBI позволяют следить за «чистыми» ценами ОФЗ, играя с ростом рынка гособлигаций или его падением. Это новый инструмент, который может быть полезен как спекулянтам, так и более осторожным инвесторам.
— Один контракт требует на счету 1200 рублей и при этом позволяет открыть позицию соизмеримую с 9-10 ОФЗ (10 значений индекса RGBI). Это также эквивалентно кредитному плечу 9x.
— Благодаря низкой волатильности самого индекса и высокому кредитному плечу можно строить прибыльные стратегии с доходностью почти 100% в год. Например, при большом исходе нерезидентов или резком замедлении инфляции (темпа роста).
— Для держателей ОФЗ фьючерсы на RGBI открывают возможности хеджирования аналогичных рисков (оттока нерезидентов или повышения ставок). Пока доступен только краткосрочный контракт (на июнь), который покрывает риски на квартал вперед. В будущем можно ожидать появления более отдаленного будущего.
БКС — Российский рынок — 24.03.2022 в 14:10
