На него возлагали большие надежды, но до сих пор его не уволили. Акции Норильского никеля остаются чуть выше февральских уровней, хотя никель, палладий и медь прибавили за месяц 40% в рублях. Давайте узнаем, как инвестировать в эту историю, не покупая акции «Норильского никеля.
Что выгоднее: акции или металл
Около 90% выручки «Норильского никеля» приходится на три основные статьи экспорта (в порядке убывания): палладий, никель и медь. Сочетание его динамики и объемов поставок в конечном итоге обуславливает динамику акций ГМК, в том числе размер дивиденда.
Точно так же, как акции золотодобытчиков являются косвенными инвестициями в золото, акции «Норильского никеля» являются косвенными инвестициями в цветные металлы. Палладий является наиболее ликвидным из них. Он торгуется на Московской бирже с хорошим объемом: сегодня открыто 2100 сделок на сумму 75,5 млн рублей.
До февральских событий акции «Норильского никеля» четко следовали за ценами на палладий. Если считать в долларах, то его корреляция с металлом колебалась от 70% за последние три года до 95% за последние три месяца. На графике видно, что они разошлись в разные стороны только к концу зимы.
С 2015 года, когда начался бум на мировом рынке палладия (используемого в автомобильных катализаторах), его стоимость выросла на 175%. Доходность акций «Норильского никеля» за тот же период (с учетом дивидендов) составила 90% в долларах. Другими словами, инвесторы потеряли 85% потенциальной прибыли на бумаге компании.
Если не брать крайний период с января по март 2022 г., когда акции «Норильского никеля» отвязались от стоимости палладия, то разница будет в пользу акций с небольшим отрывом: +140 % роста по палладию против +150 % по палладию. Норильский никель (оба в долларах). Иными словами, без учета геополитики на нормальном рынке их рентабельность практически равноценна.
Сколько сейчас стоит палладий
С апреля по декабрь металл находился в очередной коррекции, но зимой цены снова выросли. С декабря по 22 февраля, когда геополитический фактор сработал в полную силу, палладий подорожал на 35%, а на следующей неделе — еще на 26%. На пике он стоил более 3400 долларов за унцию, что превосходило золото на 60% (обычно разница не превышает 10%).
В марте мы увидели самое сильное снижение цены на палладий за последние шесть месяцев. Сейчас его цена составляет около $2100 за унцию, что ниже уровня конца февраля и примерно соответствует падению цен. Технически металл находится в очень многообещающей точке, на уровне 200-дневной скользящей средней, откуда он вполне может возобновить среднесрочный рост до 2600 долларов (+24%).
Как торговать фьючерсом
В фьючерсной секции Московской биржи контракты на палладий имеют узнаваемый код PLD- При этом торгуются два фьючерса: с исполнением в июне (PLD-6,22) и сентябре (PLD-9,22). Спрэд между ними составляет 8,5% в пользу дальних, что отчасти также намекает на потенциал роста в сентябре: рынок ставит премию на более поздний контракт.
Разбивка позиций между быками и медведями сейчас выглядит так. 75% респондентов сделали ставку на рост палладия и 25% на падение. Среди юридических лиц, которых примерно в 1,5 раза больше, доля составляет 67% против 33% в пользу коротких компаний. Сильный дисбаланс снова говорит о том, что рынок ждет изменения цен.
Покупка или продажа фьючерса открывает позицию на 1 унцию. Для июньского контракта, который сейчас стоит 2400 долларов, это составляет чуть более 200 000 рублей. Чтобы занять такую должность, необходимо иметь гарантию на счету около 65 тысяч рублей. Это в три раза меньше стоимости одной унции.
Тройное кредитное плечо, добавленное в будущем, пропорционально увеличивает колебания счета. Иными словами, восстановление палладия от текущей поддержки до $2200 (+5%) приносит более 15% потенциальной прибыли. Если следующая цель ($2400, или +14%) будет взята, счет вырастет более чем на 40%, если будет достигнута планка в $2600, то это потенциальные +70%.
Какие есть риски
Тройное плечо работает одинаково в обоих направлениях. Если цена пойдет против курса (мы ожидали роста, а она падает и наоборот), то можно потерять больше половины вложенной суммы (при движении цены более 15%). В отличие от акций, списание и наращивание вариационной маржи происходит ежедневно, и отказаться от просадки сложнее.
Например, когда палладий упал с максимумов, достигнутых в середине марта, июньский контракт в Москве потерял более 30%. Те, кто не зафиксировал полученную с начала месяца прибыль (около +170% на тот момент), в следующие две недели получили убыток до 90%.
Выводы
Акции Норильского никеля в полной мере можно охарактеризовать как производные от цен на палладий. Корреляция между ценой металла и стоимостью ценных бумаг компании достигает 95%. Это дает инвесторам возможность выбора: вкладывать средства в этот актив прямо или косвенно, получая прибыль частично в виде дивидендов, частично от роста самих акций.
Последние три месяца акции «Норильского никеля» падают по отношению к палладию. Это можно расценивать двояко: делать ставку на восстановление стоимости компании до уровня цен на металл (почти 90% потенциала) или ждать, когда санкции перейдут непосредственно на сам металл.
Несмотря на огромную волатильность палладия, он сохраняет ярко выраженный долгосрочный бычий тренд, чем-то напоминающий акции технологических компаний. Самый дешевый способ инвестировать в этот металл — фьючерсы. Сейчас на Московской бирже торгуется пара контактов: на июнь и сентябрь. В них сильное контанго (то, что далеко, дороже того, что близко).
Покупка или продажа фьючерса открывает позицию, в три раза превышающую вложенную сумму. Это приносит дополнительные возможности, но также и риски. Например, доходность инвесторов, сделавших ставку на рост палладия в первой половине марта, достигла 170%, а убыток во второй половине месяца – до 90%.
Перед ставкой вам необходимо будет пройти короткий квалификационный тест.
БКС – Среднесрочные тенденции – 29.03.2022 в 16:40