Почему фьючерс, а не просто валюта
Сегодня мы находимся в уникальной ситуации, когда покупка долларов, евро и фунтов стерлингов обходится в 12%, а курс валют по отношению к рублю близок к историческим максимумам.
В результате существуют обменные курсы, которые не соответствуют биржевым, официальным и межбанковским курсам. Эти нестандартные условия затрудняют зарабатывание денег на валюте. Вводить доллар на полную сумму в рублях довольно рискованно, а продажа валюты за рубли может оказаться невыгодной в долгосрочной перспективе.
Фьючерсы, по своей природе, призваны компенсировать эти риски и недостатки: условная покупка $1 000 будет стоить примерно 17 000 рублей. (сумма обеспечения по счету). Остальное можно просто положить на депозит, как было отмечено ранее. Комиссия за такую операцию составляет около 2 рублей. (Плата за обмен). Сегодня это самый дешевый способ покупки и продажи валюты.
Однако есть еще одна важная особенность фьючерсов. Дело в том, что они содержат премию в виде разницы между российскими и американскими ставками. Покупатель платит (а продавец получает) около 20% годовых за сам факт владения позицией.
Ниже приведены примеры того, как это работает в зависимости от ситуации инвестора.
Для тех, у кого уже есть доллары
Продажу долларовых фьючерсов можно сочетать с обычными валютными позициями, чтобы воспользоваться форвардными премиями рынка. Это полезно, если у вас уже есть базовый актив (доллары) и вы хотите получить прибыль при его падении, но не готовы продавать.
Например, у вас на брокерском счете есть 1000 долларов США, и вы считаете, что текущий курс доллара США к рублю в данный момент переоценен и должен быть снижен. Но вы не хотите продавать валюту, потому что ее обратная продажа обойдется вам в 12% комиссионных.
В этой ситуации вы можете открыть короткую позицию по одному фьючерсному контракту (стоимость контракта составляет $1000). Доллар остается, растет или падает. Но в любом случае, у вас есть доход в рублях. Вы получаете часть премии, которая обрушивается по истечении срока действия фьючерсного контракта.
Чтобы открыть позицию по фьючерсному контракту, вы берете общую сумму залога (сегодня для заключения контракта необходимо иметь на счету чуть более 17 000 рублей). Вы фиксируете прибыль в 5,5 рублей от продажи долларов и получаете 5,5 тысяч долларов с каждого фьючерсного контракта – фактически вы инвестировали 17 тысяч долларов. Доходность сделки составляет 5500/17 000 = 32%. А ведь ему всего три месяца.
Давайте рассмотрим еще один наглядный пример этой стратегии на графике.
Как заработать на росте доллара
Укрепление доллара обусловлено рядом факторов. Это не гарантированные, но вполне возможные сценарии.
– Снижение валютной выручки экспортеров из-за проблем с логистикой и платежами, что уменьшит приток долларов и евро в страну.
– Двузначный рост инфляции в Российской Федерации.
– Отток нерезидентов после снятия ограничений, что привело ко второй волне спроса на твердую валюту.
Чтобы оценить последствия, рассмотрим четыре долларовых фьючерса на Московской бирже, исполненных в июне, сентябре, декабре и марте. Мы зафиксируем сегодняшнюю цену покупки. Их также можно продать досрочно, но для ясности представим, что они будут храниться до конца их распределения (погашения).
Цена имеет форвардную премию в размере примерно 5% для июньского сценария (3 месяца, 20% годовых), 10% для сентябрьского сценария (6 месяцев), 15% для декабрьского сценария (3 квартала) и 20% для мартовского сценария (выполняется ровно через год).
Далее рассмотрим четыре сценария, каждый из которых имеет в общей сложности 16 альтернатив, где доллар стоит 110 рублей, 140 рублей, 170 рублей и 200 рублей через три месяца, шесть месяцев, три квартала и один год соответственно, чтобы увидеть, сколько прибыли можно получить от роста курса доллара в каждом из этих случаев.
Окончательный сценарий будет выглядеть следующим образом. Текущий курс доллара составляет чуть менее 110 рублей, что, конечно же, означает, что при таком курсе ни один рубль не будет заработан, а максимальная потеря составит 18%. Чтобы полностью компенсировать эту премию, доллар должен вырасти как минимум на 5% за квартал и до 20% за год.
Как видно из таблицы, наилучшие результаты будут достигнуты при сценарии, когда летом доллар стоит 200 рублей. В этом случае доходность составит 75 рублей (уже за вычетом форвардной премии).
Для сравнения (обозначено синей линией в таблице), прямая покупка валюты на 12% выше, а чистый итог составляет всего 64%. Временно введенная комиссия “съедает” одну шестую часть прибыли в лучшем из описанных сценариев. Это означает, что ставить на рост валюты во фьючерсах выгоднее, чем покупать USD/RUB на биржевом рынке.
Как заработать на падении доллара
Теперь рассмотрим ситуацию, если валюта обесценится. Есть и другие факторы, которые в конечном итоге могут перевесить. Опять же, это вариант, который весьма вероятен, но не гарантирован, и уже неоднократно разыгрывался в прошлом.
– Сжатие импорта из-за санкций и закрытия границ приведет к снижению внутреннего спроса на валюту.
– Двузначные процентные ставки по облигациям и депозитам создают спрос на рубль по отношению к доллару и евро.
– Если центральный банк запрещает снятие иностранной валюты (резидентами и нерезидентами), он может заморозить валютные резервы на текущем уровне.
– Экспортерам придется продавать 80% своей валютной выручки, что приведет к снижению курса доллара США к рублю.
Давайте повторим каждый из четырех сценариев здесь и в дальнейшем. Давайте занесем их в таблицу и посмотрим, что произойдет, если мы продадим сегодня: мы предполагаем 100, 90 и 80 рублей, ориентируясь на ожидаемый курс 110 за доллар США.
В данном случае форвардная премия работает в нашу пользу. Даже если обменный курс не сильно изменится (останется около 110 рублей), вы заработаете 4% за три месяца (контракт Si-06.22) и до 22% за один год (Si-03.23). Это влияние разницы в ключевой ставке между Россией и США.
Более любопытным, однако, был бы результат, если бы через год произошло максимальное снижение курса доллара (80 рублей, или на 26% меньше). Вместе с форвардной премией это привело бы к укреплению рубля на 68%. Это сопоставимо с падением российского фондового рынка в феврале.
Выводы
В нынешних условиях может быть интереснее работать на фьючерсном, а не на валютном рынке. Из-за ограничений на операции в долларах, фьючерсы не облагаются более высокими комиссиями. Инвесторы могут рассматривать либо покупку, либо продажу активов, в зависимости от принятого ими сценария.
Форвардная премия, включенная в цену валютных фьючерсов, “погашается” в течение периода до шести месяцев без комиссии. Это означает, что заработать на росте курса доллара проще, чем при покупке непосредственно в рублях.
Более сильные результаты достигаются при стратегии продажи фьючерсов. Даже если курс доллара не колеблется по отношению к рублю, продавец может получить форвардную премию в размере около 20% годовых. Если добавить сценарий падения валюты, то можно заработать до 70% (если курс USD/RUB упадет до 80).
Третий вариант – объединить длинные и короткие позиции и заработать форвардную премию. Этот вариант подходит для тех, у кого на счету уже есть ранее приобретенные доллары. Продажа фьючерсов в этом случае позволяет зафиксировать разницу между сегодняшней ценой валюты и стоимостью контракта против нее.
БКС – Рынок Форекс – 03/21/2022 в 12:55