Индекс мировых цен на продовольствие обновил исторические максимумы. Чем закончится продовольственный кризис и есть ли бенефициарии.
Продовольственный кризис
Мир вступил в настоящий продовольственный кризис: нехватка сырья для производства продуктов питания, падение сельскохозяйственного производства в условиях геополитических конфликтов и общее удорожание энергоресурсов удорожают продовольственную корзину.
Продовольственная и сельскохозяйственная организация Объединенных Наций (ФАО) рассчитывает комплексный показатель изменения стоимости продуктов питания. По последним данным, индекс мировых цен на продовольствие обновил рекордные максимумы марта.
Предыдущий пик цен на продовольствие в индексе ФАО (131,9 пункта) пришелся на 2011 год, как отголосок кризиса 2008-2009 годов и ускорения инфляции в те годы. После этого индекс цен снижался до коронакризиса 2020 года, упав на четверть, и теперь уже поднялся до беспрецедентного уровня, на 159,3 пункта, что на 12,6% выше, чем в феврале 2022 года, и на 33,6% больше, чем в феврале 2022 года год. При этом средний показатель с начала 1990-х годов составлял менее 85 процентных пунктов.
Технический анализ применим к любому ценовому процессу, и если мы используем его для индекса ФАО, то сейчас кривая достигла уровня сопротивления. Кроме того, характер цен не исключает продолжения скачка вверх, но все это можно объяснить инерцией производственных и логистических процессов.
С фундаментальной точки зрения столь экстенсивное увеличение стоимости потребительской корзины, очевидно, ускорит инфляцию в крупнейших экономиках, что в дальнейшем приведет лишь к их спаду. Будет падение промышленности и снижение потребления у импортеров, перенаселение и рост запасов сырья, коррекция цен у экспортеров. Но это будет чуть позже, а пока еда дорожает с каждым днем.
Узкие места
Если посмотреть на структуру индекса ФАО, то он содержит субиндексы по крупам, растительному маслу, молочным продуктам, мясу и сахару.
При этом основная часть подорожания всей корзины пришлась на подорожание растительных масел: +56% за год и +23% только за март. Наблюдается серьезное давление на цены на зерно: +37% в год и +17% в месяц. С 2021 года сахар подорожал на 21%, мясные продукты подорожали на 19.
Здесь большую роль сыграл украинский кризис. Обеспеченность семенными культурами в кампании 2022 года может составить до 30%. А со стороны России вводятся барьеры на вывоз крупы и сахара, которые будут действовать до конца июня для крупы и до 31 августа для сахара.
Совокупная доля России и Украины составляет около 80% мирового рынка подсолнечного масла, почти треть рынка пшеницы и около 10% валового объема зерновых.
Конечно, на рост цен на продовольствие влияют и сопутствующие факторы: всплеск цен на энергоносители, рекордное удорожание удобрений на фоне риска перебоев с поставками из России, карантин и биржевые спекуляции.
Динамика форвардных контрактов за год: овес (+117%), пшеница (+72%), пальмовое масло (+66%), кукуруза (+36%), молоко (+36%), сахар (32%), мясо птицы (+32%). Кроме того, ускорение произошло именно с конца февраля.
Удивительно, но мировые тренды везде разгоняют цены, но есть нюанс с продовольственной безопасностью. Так что для России, ведущего экспортера по многим группам продовольственного ассортимента, среднесрочный дефицит продовольствия сам по себе не представляет угрозы, но это не препятствует росту внутренних цен. Правда, и здесь экспортные пошлины приводят к существенной разнице между внутренними и мировыми ценами — относительная дешевизна продукции в России все еще налицо.
Но допустим, что Египет получает более 80% своей пшеницы из России и Украины. Доля российской нефти в Азербайджане, Армении, Казахстане, Монголии, Сербии достигает 100%. Индия и Объединенные Арабские Эмираты зависят от более чем 70% поставок нефти из Украины. Грузия, Молдова, Пакистан и Индонезия на 100-30% зависят от поставок российского и украинского зерна. Для этих стран актуальна продовольственная проблема и ценовое давление может быть гораздо сильнее и в долгосрочной перспективе.
В предстоящем квартале рост цен на продовольствие, вероятно, продолжится, возможно, не такими экстремальными темпами, но, вероятно, до осени, пока действуют запретительные барьеры и геополитическая ситуация остается сложной, дефляционные факторы не дадут проявиться в полной мере.
Кто в выигрыше
Производители продуктов питания и удобрений имеют достаточно низкую ценовую эластичность спроса, что, кстати, и является причиной быстрого восстановления акций «Акрона», «КуйбышевАзота», «ФосАгро», «Черкизово», «Русагро», «Русской аквакультуры» от общего провала рынка в феврале.
Бычьи тренды в акциях компаний продолжаются, и наблюдаемый там сейчас откат после спекулятивного и довольно излишне эмоционального скачка может представлять инвестиционный интерес. Конечно, нужно учитывать риски ликвидности ценных бумаг, а по этому показателю единственным ликвидным представителем индекса Московской биржи является ФосАгро, в противном случае нужно иметь в запасе достаточный горизонт планирования инвестиций, либо проводить спекулятивная фиксация прибыли в случае сильных взлетов.
В глобальном масштабе может представлять интерес специальное исследование инвестиционной привлекательности международных игроков агропромышленного комплекса.
БКС — Среднесрочные тенденции — 04.11.2022 в 15:20
