Траектория структурного дефицита ликвидности банковского сектора и динамика объема наличных денег в обращении наглядно отражают вызовы, с которыми ЦБ пришлось столкнуться в марте.
Санкции привели к турбулентности в российской финансовой системе. ЦБ и Минфин были вынуждены отреагировать: были введены ограничения на трансграничное перемещение капитала и вывод наличной иностранной валюты, банкам разрешили регистрировать акции и облигации в портфелях по ценам 18 февраля, а были заморожены нормативы достаточности капитала, запрещена торговля нерезидентами, повышена ключевая ставка.
В условиях массового оттока капитала из банковской системы ликвидность кредитных организаций значительно снизилась. И население в панике бросилось снимать деньги; Риск перебоев в безналичных расчетах, вероятно, оценивался.
Нижеприведенные графики показывают локальный кризис ликвидности в банковском секторе и повышенные настроения населения, выражающиеся в изменении количества наличных денег в обращении.
Структурный дефицит ликвидности банковского сектора (значения по шкале больше нуля) отражает острую потребность кредитных организаций в ликвидности за счет операций с ЦБ. А профицит (область отрицательных значений) указывает на избыток средств банков и необходимость их размещения в ЦБ.
На графике видно, что в начале года имел место структурный профицит ликвидности, измеряемый триллионами рублей. При этом среднедневное значение показателя за прошлый год составляет более 820 млрд рублей профицита, а без учета мартовского кризиса 2022 года — почти 1,2 трлн рублей.
Ситуация резко обострилась в конце февраля в связи с известными геополитическими событиями: скачок структурного показателя достиг пика 3 марта, дефицит ликвидности банков в это время расширился до более чем 7 трлн руб.
Стабилизировать ситуацию позволил комплекс антикризисных мер регулятора: мораторий на расчет нормативов для кредитных организаций, объявление поддержки рынка ОФЗ через ЦБ и фондового рынка через ФНБ. А структурный дефицит банковской ликвидности стал постепенно снижаться: в минувшую пятницу он достиг минимума за месяц – 619 млрд руб. Несмотря на текущую неопределенность, есть веские основания полагать, что потрясений, подобных тем, что произошли в начале марта, в будущем удастся избежать.
Показательно и изображение с оборотом наличных денег: население было найдено с наличными. С начала года средненедельный курс наличных денег в обращении составлял всего 7 млрд рублей. Но в конце февраля-начале марта наблюдался нетипичный рост наличной эмиссии, вызванный, скорее, эмоциями по поводу скачка инфляции и сложным новостным фоном.
Перевернутый график показывает изменение еженедельного объема денежных средств. Пик пришелся на отчеты ЦБ за 1 марта – 192 млрд руб. Накал страстей утих через 2 недели, но положительные признаки появились в начале марта, когда банки единогласно повысили проценты по вкладам, синхронизировав их со ставкой ЦБ в 20%. В результате большой вход в залежи.
Денежные проценты просто росли. И вот, за последние три сокращения – 15, 22, 29 марта – происходит изъятие наличных денег из обращения. Также впечатляет скорость вывода из кэш-зоны.
Судя по всему, в ближайшие недели финансовые процессы нормализуются, изъятие наличных денег из обращения еще замедлится, срочный спрос населения продолжит падать, динамика недельной ликвидности устремится к средним значениям, а инфляция в стране может уменьшиться.
Вводная для денежной паузы ЦБ в принципе создана. А вероятное снижение ключевой ставки, в том числе за счет укрепления рубля со 120 рублей ниже 85 за доллар, окажет незаменимое положительное влияние на цены облигаций и позволит акциям начать длительный процесс восстановления.
БКС – Среднесрочные тенденции – 30.03.2022 в 14:40
