На внутреннем рынке дешево. Даже самые лучшие токены, такие как Газпром и Лукойл, стоят меньше, чем их балансы. Но есть качественные бумаги за границей, которые сейчас имеют низкую цену. Их буквально продают по остаточной стоимости.
Как отбирали
Основан на классическом принципе поиска недооцененных компаний: по соотношению рыночной капитализации и балансовой стоимости (цена к балансовой стоимости, или P/B). Он отражает стоимость бизнеса в единицах реальных активов (владение бизнесом за вычетом долга).
Среднее значение P/B для российского рынка сейчас составляет 2 баланса. Это ниже исторических значений (до 2022 года мультипликатор был выше 3 единиц) и один из самых низких показателей в мире. Например, Китай и Бразилия, которые резко упали год назад, теперь стоят в балансе от 1,4 до 1,8.
Подробнее: Как балансовая стоимость акций может помочь вам инвестировать
На развитых рынках все, что меньше P/B=3, обычно считается дешевым. Отцы-основатели стоимостного инвестирования (Б. Грэм, У. Баффет) стремились покупать компании не более чем с 1 балансовым отчетом, но такие компании встречаются очень редко. Поэтому на распил возьмем не более 1,5, что в любом случае дешевле российского рынка.
Дополнительный, но важный критерий: компания должна быть качественной, то есть без явных негативных моментов. Как минимум, это подразумевает такой набор характеристик: крупный, прибыльный, без обременительных долгов, с четкой дивидендной политикой.
Лучшие по секторам
Каждая отрасль имеет свои особенности. Coca-Cola — это прежде всего бренд, поэтому компания стоит в 12 раз больше, чем все ее фабрики вместе взятые. Для Ford вся ценность заключается в неразделимых технологиях и структуре поставки. Они нематериальны, поэтому компания стоит менее 2 балансовых величин.
Следовательно, мы будем сравнивать только внутри каждого отдельного сектора. Приведем несколько ярких примеров: компании настолько дешевые, что даже в России их аналоги будут стоить дороже. В каждом из основных секторов будет компания с коэффициентом P/E ниже 1,5, но фундаментально сильным.
-Тойота(ТМ)
По соотношению цена/баланс он сейчас дешевле КАМАЗ (P/B=1,15 против 1,6). Дивиденды сохранили, несмотря на проблемы в автопроме — 2,7% годовых. Долг находится примерно на уровне собственного капитала (1:1), в том числе 60% долгосрочные. Дешевле Тойоты, только Хонда, но она не продается в Питере.
-Чайна Петролеум (PTR)
Китайская версия «Роснефти» всего в три раза больше по капитализации ($151,6 млрд против $49,5 млрд) и на треть дешевле по мультипликатору (P/B=0,5 против 0,8). PetroChina имеет высокие дивиденды в иностранной валюте (6,5% годовых). Долги на безопасном уровне: 40% капитала. Акции хорошо выросли: +18% с января.
-Ситигруп (С)
Самый дешевый банк США из большой четверки и самый щедрый на дивиденды: 4,1% годовых. При капитализации менее 100 миллиардов долларов он оценивается в 0,55 размера собственного баланса. Это близко к уровню Сбербанка (0,51 по последнему отчету), но, учитывая обстоятельства, Сбер теперь может иметь P/B около 1, а это означает, что Citi будет вдвое дешевле в относительном выражении.
– Баррик Голд (ЗОЛОТО)
Входит в тройку мировых лидеров по добыче золота (наряду с Newmont и Полюсом), но дешевле обоих: P/B = 1,9 против 3,1 и 7,4. Даже дешевый Полиметалл дороже на треть по сравнению с Barrick. При этом канадская компания демонстрирует достойный рост бизнеса (+5% чистой прибыли), дивидендов (+16%) и акций (+33% с января). У него низкий долг (22% активов) и солидная подушка ликвидности (3-4 пассива).
– Биду (БИДУ)
Одна из самых стабильных китайских технических газет и одна из самых дешевых в мире. Р/В всего 1,3. Для сравнения, Яндекс сейчас стоит около 6 размеров баланса. Дешевле Биду сейчас только ВК Групп (1,2), но разрыв между ними ничтожно мал. Дивидендов китайский поисковик пока не выплатил, хотя возможности есть: подушки ликвидности хватает почти на 3 года.
-Бритиш Американ Тобакко (БТИ)
Табачная империя с большой скидкой и высокими дивидендами (6,9%). Сейчас он стоит 1,1 размера шкалы. Прямых аналогов в России нет, но в сфере ширпотреба равных по дешевизне не найти. Например, у Магнита P/B=6,1, а у Черкизово 1,8. У БТИ нет значительных долгов или проблем с ликвидностью.
-АТ&Т (Т)
Третий по величине оператор мобильной связи в США ($137 млрд). Он сильно дисконтирован от балансовой стоимости: P/B = 0,8 против 35 у российской МТС и 1,2 у Ростелекома. Дешевле, чем AT&T, сейчас только некоторые операторы Азии и Европы, но они здесь не указаны. У американской компании большой, но не критический долг (в 1,1 раза больше собственного капитала). Дивиденды AT&T – 5,7%.
БКС – Среднесрочные тенденции – 15.04.2022 в 13:00
