Российские производители стали медленно восстанавливались после возобновления торгов на Московской бирже, потеряв в первые две сессии марта от 2,5% до 12% по сравнению с февральскими уровнями. На этом фоне бумаги западных конкурентов синхронно обновляют свои годовые максимумы. За месяц в долларах они выросли на 20-70%.
Цены на сталь
Черные металлы начали дорожать с первых дней событий в Украине. Пик пришелся на начало марта, сейчас сталь на мировых площадках в среднем на 10% дороже, чем в середине февраля. Китайский эталонный индекс HRC FOB China (горячекатаный прокат) возобновил рост неделю назад, когда посыпались новости о проблемах с поставками из России в Европу.
Самая сильная динамика наблюдается по контрактам со сроком экспирации от 2 до 6 месяцев, то есть рынок предполагает, что логистические сложности, санкции и платежи будут влиять на цены примерно полгода. Это достаточный срок, чтобы констатировать продолжение ралли в газетах металлургов.
Российские компании не пользуются ростом цен на сталь. Прежде всего, это внешние санкции, в том числе запрет на поставку некоторых видов металлопродукции из Российской Федерации. Во-вторых, в отрасли начались просроченные внешние долги. В-третьих, российские власти готовятся ограничить норму прибыли стали внутри страны.
Какие акции растут
Проблемы с российскими металлургами и вызванный этим рост цен на сталь оказались на руку иностранным производителям стали. Акции пяти ведущих производителей стали США выросли в среднем на 40% за последний месяц. Кливленд-Клиффс особенно впечатляет, рост на 74%. Все пять фишек находятся на годовом максимуме.
При этом вся отрасль остается относительно дешевой. Мультипликатор P/E (стоимость/прибыль) варьируется от 2,6 для United States Steel до 6,4 для Nucor. С поправкой на ожидаемый рост прибыли (форвардное значение P/E) коммерческие металлы в настоящее время являются самыми дешевыми. Также интересны Cleveland-Cliffs и United States Steel — хотя их акции уже прибавили более 70% и 60% соответственно.
Лучшие фундаментальные показатели (маржа, прибыльность, долг) принадлежат тройке лидеров: Nucor, Steel Dynamics и United States Steel. Однако технически все они близки к зоне перегрева. RSI всех производителей стали в США сейчас находится в диапазоне 71-79, так что небольшая коррекция весьма вероятна.
Выводы
Металлургический рынок переживает масштабную реструктуризацию. В то время как российские металлурги теряют свою долю, их иностранные конкуренты чувствуют себя все более уверенно. Трудно предсказать, как долго продлится ралли цен на сталь и запасов стали, но рынок прогнозирует дефицит металла еще на 2-6 месяцев.
Акции основных компаний черной металлургии США достигли годового максимума. Они росли за последний месяц, прибавляя от 20% до 70% и более. При этом отрасль остается относительно дешевой с точки зрения мультипликаторов.
Одним из документов, на который стоит обратить пристальное внимание, является United States Steel (X): дешевая, фундаментально сильная и не такая перегретая, как ее коллеги по отрасли. Кроме того, по ряду показателей Cleveland-Cliffs (CLF) выделяется на общем фоне: умеренные мультипликаторы и высокая доходность.
И то, и другое можно взять на следующем срезе, когда акции металлургов будут на 3-5% ниже своих локальных пиков%.
БКС – Среднесрочные тенденции – 25.03.2022 в 20:40